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大炼化周报
信达能源
本文源自报告:《大炼化周报:下游对高价产品有所抵触,部分化工品价格明显回落》 | 发布时间:2026年3月22日 | 发布报告机构:信达证券研究开发中心 | 报告作者:刘红光,S1500525060002;刘奕麟,S1500524040001。
摘要
国内外重点炼化项目价差跟踪:截至3月20日当周,国内重点大炼化项目价差为2727.25元/吨,环比变化-271.32元/吨(-9.05%);国外重点大炼化项目价差为3175.11元/吨,环比变化+220.33元/吨(+7.46%)。截至3月20日当周,布伦特原油周均价为104.61美元/桶,环比变化+7.65%。
【炼油板块】周前期,伊朗袭击伊拉克领海油轮,伊朗新任最高领袖誓言继续关闭霍尔木兹海峡,中东原油供应大量减少,美国向中东地区增派军事力量,地缘紧张局势加剧,油价大幅攀升。周中期,IEA称必要时后续或继续释放更多石油,且此前已同意的石油储备开始流入市场,沙特也加紧红海运输,缓解了部分供应担忧,油价宽幅下跌。周后期,阿联酋富查伊拉港、伊朗能源基础设施遭袭,伊朗威胁打击中东三国的石油设施,市场供应中断恐慌再次升温,油价继续上涨。2026年3月20日布伦特、WTI原油价格分别为112.19、98.23美元/桶,较2026年3月13日分别+9.05、-0.48美元/桶。成品油方面,本周国内成品油价格上行,但价差有所回落,海外成品油价格、价差明显上涨。
【化工板块】本周部分化工品价格大幅回调,主要系供给端复产及需求端对高价货源抵触影响。聚烯烃价格价差震荡运行。EVA供给端支撑产品价格继续上行,价差总体持稳。纯苯价格价差有所回落。苯乙烯部分装置恢复产出,北方有装置延期检修预期,产品价格大幅下跌,价差明显收窄。丙烯腈、PC价格持稳运行,价差小幅收窄。MMA下游企业对高价存有抵触情绪,产品价格有所回落,价差明显收窄。
【聚酯&锦纶板块】聚酯板块,上游方面,PX价格有所回落,PTA、MEG价格继续上涨。涤纶长丝方面,本周市场供应量较上周有所增加,但海外需求受运输问题影响较大,需求偏弱,国内春夏轻薄面料订单下达数量持续增加,产品库存有所上涨,价格及盈利均有回落。短纤价格小幅下跌,瓶片价格明显上涨。锦纶方面,本周锦纶长丝价格价差有所上行。
6大炼化公司涨跌幅:截止2026年3月20日,6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化(维权)(-16.96%)、恒力石化(-9.84%)、东方盛虹(-9.59%)、恒逸石化(-13.78%)、桐昆股份(-16.86%)、新凤鸣(-13.97%)。近一月涨跌幅为荣盛石化(-22.48%)、恒力石化(-15.75%)、东方盛虹(-15.21%)、恒逸石化(-15.54%)、桐昆股份(-27.01%)、新凤鸣(-26.14%)。
风险因素:(1)大炼化装置投产、达产进度不及预期。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端表现不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
国内外重点大炼化项目价差比较
自2020年1月4日至2026年3月20日,布伦特周均原油价格涨幅为+55.00%,我们根据设计方案,以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪,国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+17.62%,国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+237.30%。
截至3月20日当周,国内重点大炼化项目价差为2727.25元/吨,环比变化-271.32元/吨(-9.05%);国外重点大炼化项目价差为3175.11元/吨,环比变化+220.33元/吨(+7.46%)。截至3月20日当周,布伦特原油周均价为104.61美元/桶,环比变化+7.65%。

炼油板块
原油:截至2026年3月20日当周,油价继续上涨。周前期,伊朗袭击伊拉克领海油轮,伊朗新任最高领袖誓言继续关闭霍尔木兹海峡,中东原油供应大量减少,美国向中东地区增派军事力量,地缘紧张局势加剧,油价大幅攀升。周中期,IEA称必要时后续或继续释放更多石油,且此前已同意的石油储备开始流入市场,沙特也加紧红海运输,缓解了部分供应担忧,油价宽幅下跌。周后期,阿联酋富查伊拉港、伊朗能源基础设施遭袭,伊朗威胁打击中东三国的石油设施,市场供应中断恐慌再次升温,油价继续上涨。2026年3月20日布伦特、WTI原油价格分别为112.19、98.23美元/桶,较2026年3月13日分别+9.05、-0.48美元/桶。
成品油:成品油价格上行,价差有所收窄。国内市场:目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7972.00(+191.71)、9521.57(+204.14)、6599.33(-42.98)元/吨,折合157.65(+3.92)、188.29(+4.19)、130.51(-0.74)美元/桶,与原油价差分别为2703.92(-177.83)、4253.50(-165.40)、1331.26(-412.52)元/吨,折合53.04(-3.51)、83.68(-3.24)、25.90(-8.17)美元/桶。


国外成品油价格、价差情况:
东南亚市场:本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为10210.33(+1069.56)、8404.50(+685.30)、11668.76(+1489.49)元/吨,折合202.72(+21.38)、143.30(+11.79)、208.79(+26.79)美元/桶,与原油价差分别为4942.25(+700.02)、3136.42(+315.76)、6400.68(+1119.95)元/吨,折合98.61(+14.45)、62.76(+6.81)、127.56(+22.81)美元/桶。
北美市场:本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为8747.40(+1163.73)、7665.00(+810.88)、8549.17(+634.36)元/吨,折合173.70(+23.24)、130.72(+13.93)、152.84(+11.31)美元/桶,与原油价差分别为3479.32(+794.18)、2396.93(+441.34)、3281.10(+264.82)元/吨,折合69.09(+15.81)、47.60(+8.79)、64.98(+5.12)美元/桶。
欧洲市场:本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为8842.91(+1069.22)、7090.07(+743.50)、11562.34(+1245.16)元/吨,折合174.85(+21.26)、140.19(+14.79)、228.61(+24.76)美元/桶,与原油价差分别为3574.83(+699.68)、1821.99(+373.95)、6294.26(+875.62)元/吨,折合70.24(+13.83)、58.62(+9.79)、149.06(+20.05)美元/桶。




化工品板块
聚乙烯:产品价格、价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11378.57(-828.57)、8652.14(+585.57)、7600.00(+0.00)元/吨,与原油价差分别为6110.50(-1198.11)、3384.07(+216.03)、2331.92(-369.54)元/吨。
EVA:本周EVA装置检修涉及产能70万吨,供给端支撑产品价格继续上行,价差总体持稳。本周EVA均价11571.43(+371.43)元/吨,EVA -原油价差6303.35(+1.89)元/吨。
纯苯:本周纯苯山东市场远远低于华东市场价格,山东下游基本在战争初期大量采买现货,回避涨价风险,产品价格价差有所回落。本周纯苯均价8400.00(-228.57)元/吨,纯苯-原油价差3131.92(-598.11)元/吨。
苯乙烯:本周部分装置恢复产出,北方有装置延期检修预期,产品价格大幅下跌,价差明显收窄。本周苯乙烯均价10057.14(-1600.00)元/吨,苯乙烯-原油价差4789.07(-1969.54)元/吨。



聚丙烯:产品价格、价差震荡运行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为8217.38(+285.37)、10157.14(+285.71)、9157.14(-307.14)元/吨,与原油价差分别为2949.31(-84.17)、4889.07(-83.83)、3889.07(-676.69)元/吨。
丙烯腈:产品价格持稳运行,价差有所收窄。本周丙烯腈均价12000.00(+0.00)元/吨,丙烯腈-原油价差6731.92(-369.54)元/吨。
聚碳酸酯:产品价格持稳运行,价差有所收窄。本周PC均价15000.00(+0.00)元/吨,PC-原油价差9731.92(-369.54)元/吨。
MMA:下游企业对高价存有抵触情绪,产品价格有所回落,价差明显收窄。本周MMA均价13428.57(-292.86)元/吨,MMA -原油价差8160.50(-662.40)元/吨。



聚酯&锦纶板块
PX:本周华东大厂检修计划推迟,原料价格高位下,聚酯产业链需求不足,产品价格有所回落。目前PXCFR中国主港周均价在8774.92(-87.80)元/吨,PX与原油价差在3634.04(-330.14)元/吨,PX与石脑油周均价差在-1853.79(-732.07)元/吨,开工率86.70%(-1.13pct)。

MEG:价格继续提升。目前MEG现货周均价格在4918.57(+326.43)元/吨,华东罐区库存为93.30(+0.60)万吨,开工率66.45%(+0.02pct)。

PTA:周内部分PTA装置负荷有所提升,另有一装置短停后恢复,但本周市场供应整体下滑,产品价格继续上涨,利润有所改善。目前PTA现货周均价格在6804.29(+294.29)元/吨,行业平均单吨净利润在-222.67(+269.10)元/吨,开工率80.80%(+3.50pct) ,PTA社会流通库存128.66(-4.57)万吨。


涤纶长丝:成本端,受油价上涨影响,本周成本支撑依旧强势。供给端,本周长丝市场装置投产与淘汰并存,整体市场供应量较上周有所增加。需求端,本周下游纺织市场整体表现偏弱,海外由地缘冲突引发的海上航运受阻问题持续发酵,海运费上涨、运输周期长、战争险费用征收等,导致运输成本大幅上涨,需求有所抑制,国内春夏轻薄面料订单下达数量持续增加,但总体需求偏弱,产品库存继续上涨,价格及盈利均有回落。目前涤纶长丝周均价格POY 9203.57(-153.57)元/吨、FDY9403.57(-275.00)元/吨和DTY 10578.57(-207.14)元/吨,行业平均单吨盈利分别为POY384.67(-343.57)元/吨、FDY218.74(-424.16)元/吨和DTY 633.57(-379.12)元/吨,涤纶长丝企业库存天数分别为POY26.60(+3.30)天、FDY31.20(+4.00)天和DTY 31.70(+3.50)天,开工率88.20%(+0.80pct)。



锦纶纤维:产品价格、价差小幅上行。本周锦纶纤维POY、FDY、DTY平均价格分别为15600.00(+171.43)、18100.00(+371.43)、16500.00(+500.00)元/吨,与锦纶切片单吨价差分别为2233.33(+590.48)、4733.33(+790.48)、3133.33(+919.05)元/吨。


涤纶短纤:价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格8369.29(-43.57)元/吨,行业平均单吨盈利为-36.31(-270.56)元/吨,涤纶短纤企业库存天数为9.86(+0.14)天,开工率86.10%(+2.70pct)。
聚酯瓶片:价格明显上涨。目前PET瓶片现货平均价格在8800.00(+494.29)元/吨,行业平均单吨盈利为382.30(+86.43)元/吨,开工率72.00%(+0.10pct)。


信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势
6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化:
截止2026年3月20日,6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化(-16.96%)、恒力石化(-9.84%)、东方盛虹(-9.59%)、恒逸石化(-13.78%)、桐昆股份(-16.86%)、新凤鸣(-13.97%)。
近一月涨跌幅为荣盛石化(-22.48%)、恒力石化(-15.75%)、东方盛虹(-15.21%)、恒逸石化(-15.54%)、桐昆股份(-27.01%)、新凤鸣(-26.14%)。

自2017年9月4日至2026年3月20日,信达大炼化指数涨幅为+66.13%,石油石化行业指数涨幅为+57.40%,沪深300指数涨幅为+18.76%,brent原油价格涨幅为+114.35%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股,将其股价算数平均后作为指数编制依据。


风险提示
(1)大炼化装置投产、达产进度不及预期。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端表现不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
]article_adlist-->研究团队
左前明,中国矿业大学(北京)博士,注册咨询(投资)工程师,中国地质矿产经济学会委员,中国国际工程咨询公司专家库成员,中国价格协会煤炭价格专委会委员,曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作),从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年,曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项,2016年6月加盟信达证券研发中心,负责煤炭行业研究,现任信达证券研发中心负责人。
刘红光,北京大学博士,中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理,牵头开展了能源消费中长期预测研究,主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书;完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究,并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心,从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺,中国社会科学院大学经济学硕士,西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心,从事石化行业研究。
刘奕麟,香港大学工学硕士,北京科技大学管理学学士,2022年7月加入信达证券研究开发中心,从事石化行业研究。
关于信达证券
信达证券股份有限公司成立于2007年9月,由中国信达作为主要发起人,联合中海信托和中国中材集团,在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立,旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司,8家分公司、93家证券营业部遍布全国。
关于中国信达
中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月,是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日,中国信达在香港联合交易所主板上市(股票代码01359.HK)。中国信达设有33家分公司,旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司,中国信达立足不良资产经营主业,围绕问题资产投资和问题机构救助,着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末,中国信达总资产14958亿元,全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中,营业收入位列第84位。
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