蜀商证券【信达能源】大炼化周报：下游对高价产品有所抵触，部分化工品价格明显回落

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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：下游对高价产品有所抵触，部分化工品价格明显回落》 | 发布时间：2026年3月22日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：刘红光，S1500525060002；刘奕麟，S1500524040001。

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：截至3月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2727.25元/吨，环比变化-271.32元/吨（-9.05%）；国外重点大炼化项目价差为3175.11元/吨，环比变化+220.33元/吨（+7.46%）。截至3月20日当周，布伦特原油周均价为104.61美元/桶，环比变化+7.65%。

【炼油板块】周前期，伊朗袭击伊拉克领海油轮，伊朗新任最高领袖誓言继续关闭霍尔木兹海峡，中东原油供应大量减少，美国向中东地区增派军事力量，地缘紧张局势加剧，油价大幅攀升。周中期，IEA称必要时后续或继续释放更多石油，且此前已同意的石油储备开始流入市场，沙特也加紧红海运输，缓解了部分供应担忧，油价宽幅下跌。周后期，阿联酋富查伊拉港、伊朗能源基础设施遭袭，伊朗威胁打击中东三国的石油设施，市场供应中断恐慌再次升温，油价继续上涨。2026年3月20日布伦特、WTI原油价格分别为112.19、98.23美元/桶，较2026年3月13日分别+9.05、-0.48美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格上行，但价差有所回落，海外成品油价格、价差明显上涨。

【化工板块】本周部分化工品价格大幅回调，主要系供给端复产及需求端对高价货源抵触影响。聚烯烃价格价差震荡运行。EVA供给端支撑产品价格继续上行，价差总体持稳。纯苯价格价差有所回落。苯乙烯部分装置恢复产出，北方有装置延期检修预期，产品价格大幅下跌，价差明显收窄。丙烯腈、PC价格持稳运行，价差小幅收窄。MMA下游企业对高价存有抵触情绪，产品价格有所回落，价差明显收窄。

【聚酯&锦纶板块】聚酯板块，上游方面，PX价格有所回落，PTA、MEG价格继续上涨。涤纶长丝方面，本周市场供应量较上周有所增加，但海外需求受运输问题影响较大，需求偏弱，国内春夏轻薄面料订单下达数量持续增加，产品库存有所上涨，价格及盈利均有回落。短纤价格小幅下跌，瓶片价格明显上涨。锦纶方面，本周锦纶长丝价格价差有所上行。

6大炼化公司涨跌幅：截止2026年3月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（维权）（-16.96%）、恒力石化（-9.84%）、东方盛虹（-9.59%）、恒逸石化（-13.78%）、桐昆股份（-16.86%）、新凤鸣（-13.97%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-22.48%）、恒力石化（-15.75%）、东方盛虹（-15.21%）、恒逸石化（-15.54%）、桐昆股份（-27.01%）、新凤鸣（-26.14%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2026年3月20日，布伦特周均原油价格涨幅为+55.00%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+17.62%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+237.30%。

截至3月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2727.25元/吨，环比变化-271.32元/吨（-9.05%）；国外重点大炼化项目价差为3175.11元/吨，环比变化+220.33元/吨（+7.46%）。截至3月20日当周，布伦特原油周均价为104.61美元/桶，环比变化+7.65%。

炼油板块

原油：截至2026年3月20日当周，油价继续上涨。周前期，伊朗袭击伊拉克领海油轮，伊朗新任最高领袖誓言继续关闭霍尔木兹海峡，中东原油供应大量减少，美国向中东地区增派军事力量，地缘紧张局势加剧，油价大幅攀升。周中期，IEA称必要时后续或继续释放更多石油，且此前已同意的石油储备开始流入市场，沙特也加紧红海运输，缓解了部分供应担忧，油价宽幅下跌。周后期，阿联酋富查伊拉港、伊朗能源基础设施遭袭，伊朗威胁打击中东三国的石油设施，市场供应中断恐慌再次升温，油价继续上涨。2026年3月20日布伦特、WTI原油价格分别为112.19、98.23美元/桶，较2026年3月13日分别+9.05、-0.48美元/桶。

成品油：成品油价格上行，价差有所收窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7972.00（+191.71）、9521.57（+204.14）、6599.33（-42.98）元/吨，折合157.65（+3.92）、188.29（+4.19）、130.51（-0.74）美元/桶，与原油价差分别为2703.92（-177.83）、4253.50（-165.40）、1331.26（-412.52）元/吨，折合53.04（-3.51）、83.68（-3.24）、25.90（-8.17）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为10210.33（+1069.56）、8404.50（+685.30）、11668.76（+1489.49）元/吨，折合202.72（+21.38）、143.30（+11.79）、208.79（+26.79）美元/桶，与原油价差分别为4942.25（+700.02）、3136.42（+315.76）、6400.68（+1119.95）元/吨，折合98.61（+14.45）、62.76（+6.81）、127.56（+22.81）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为8747.40（+1163.73）、7665.00（+810.88）、8549.17（+634.36）元/吨，折合173.70（+23.24）、130.72（+13.93）、152.84（+11.31）美元/桶，与原油价差分别为3479.32（+794.18）、2396.93（+441.34）、3281.10（+264.82）元/吨，折合69.09（+15.81）、47.60（+8.79）、64.98（+5.12）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为8842.91（+1069.22）、7090.07（+743.50）、11562.34（+1245.16）元/吨，折合174.85（+21.26）、140.19（+14.79）、228.61（+24.76）美元/桶，与原油价差分别为3574.83（+699.68）、1821.99（+373.95）、6294.26（+875.62）元/吨，折合70.24（+13.83）、58.62（+9.79）、149.06（+20.05）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：产品价格、价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11378.57（-828.57）、8652.14（+585.57）、7600.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6110.50（-1198.11）、3384.07（+216.03）、2331.92（-369.54）元/吨。

EVA：本周EVA装置检修涉及产能70万吨，供给端支撑产品价格继续上行，价差总体持稳。本周EVA均价11571.43（+371.43）元/吨，EVA -原油价差6303.35（+1.89）元/吨。

纯苯：本周纯苯山东市场远远低于华东市场价格，山东下游基本在战争初期大量采买现货，回避涨价风险，产品价格价差有所回落。本周纯苯均价8400.00（-228.57）元/吨，纯苯-原油价差3131.92（-598.11）元/吨。

苯乙烯：本周部分装置恢复产出，北方有装置延期检修预期，产品价格大幅下跌，价差明显收窄。本周苯乙烯均价10057.14（-1600.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4789.07（-1969.54）元/吨。

聚丙烯：产品价格、价差震荡运行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为8217.38（+285.37）、10157.14（+285.71）、9157.14（-307.14）元/吨，与原油价差分别为2949.31（-84.17）、4889.07（-83.83）、3889.07（-676.69）元/吨。

丙烯腈：产品价格持稳运行，价差有所收窄。本周丙烯腈均价12000.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差6731.92（-369.54）元/吨。

聚碳酸酯：产品价格持稳运行，价差有所收窄。本周PC均价15000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差9731.92（-369.54）元/吨。

MMA：下游企业对高价存有抵触情绪，产品价格有所回落，价差明显收窄。本周MMA均价13428.57（-292.86）元/吨，MMA -原油价差8160.50（-662.40）元/吨。

聚酯&锦纶板块

PX：本周华东大厂检修计划推迟，原料价格高位下，聚酯产业链需求不足，产品价格有所回落。目前PXCFR中国主港周均价在8774.92（-87.80）元/吨，PX与原油价差在3634.04（-330.14）元/吨，PX与石脑油周均价差在-1853.79（-732.07）元/吨，开工率86.70%（-1.13pct）。

MEG：价格继续提升。目前MEG现货周均价格在4918.57（+326.43）元/吨，华东罐区库存为93.30（+0.60）万吨，开工率66.45%（+0.02pct）。

PTA：周内部分PTA装置负荷有所提升，另有一装置短停后恢复，但本周市场供应整体下滑，产品价格继续上涨，利润有所改善。目前PTA现货周均价格在6804.29（+294.29）元/吨，行业平均单吨净利润在-222.67（+269.10）元/吨，开工率80.80%（+3.50pct），PTA社会流通库存128.66（-4.57）万吨。

涤纶长丝：成本端，受油价上涨影响，本周成本支撑依旧强势。供给端，本周长丝市场装置投产与淘汰并存，整体市场供应量较上周有所增加。需求端，本周下游纺织市场整体表现偏弱，海外由地缘冲突引发的海上航运受阻问题持续发酵，海运费上涨、运输周期长、战争险费用征收等，导致运输成本大幅上涨，需求有所抑制，国内春夏轻薄面料订单下达数量持续增加，但总体需求偏弱，产品库存继续上涨，价格及盈利均有回落。目前涤纶长丝周均价格POY 9203.57（-153.57）元/吨、FDY9403.57（-275.00）元/吨和DTY 10578.57（-207.14）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY384.67（-343.57）元/吨、FDY218.74（-424.16）元/吨和DTY 633.57（-379.12）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY26.60（+3.30）天、FDY31.20（+4.00）天和DTY 31.70（+3.50）天，开工率88.20%（+0.80pct）。

锦纶纤维：产品价格、价差小幅上行。本周锦纶纤维POY、FDY、DTY平均价格分别为15600.00（+171.43）、18100.00（+371.43）、16500.00（+500.00）元/吨，与锦纶切片单吨价差分别为2233.33（+590.48）、4733.33（+790.48）、3133.33（+919.05）元/吨。

涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格8369.29（-43.57）元/吨，行业平均单吨盈利为-36.31（-270.56）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为9.86（+0.14）天，开工率86.10%（+2.70pct）。

聚酯瓶片：价格明显上涨。目前PET瓶片现货平均价格在8800.00（+494.29）元/吨，行业平均单吨盈利为382.30（+86.43）元/吨，开工率72.00%（+0.10pct）。

信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2026年3月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-16.96%）、恒力石化（-9.84%）、东方盛虹（-9.59%）、恒逸石化（-13.78%）、桐昆股份（-16.86%）、新凤鸣（-13.97%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（-22.48%）、恒力石化（-15.75%）、东方盛虹（-15.21%）、恒逸石化（-15.54%）、桐昆股份（-27.01%）、新凤鸣（-26.14%）。

自2017年9月4日至2026年3月20日，信达大炼化指数涨幅为+66.13%，石油石化行业指数涨幅为+57.40%，沪深300指数涨幅为+18.76%，brent原油价格涨幅为+114.35%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

风险提示

（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

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研究团队

左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现任信达证券研发中心负责人。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

分析师声明

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